Kinh tế tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong quý 4
Kinh tế tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong quý 4
GDP tăng 7,55% so với cùng kỳ (svck) trong quý cuối năm 2024, tăng tốc từ mức 7,43% trong quý 3/2024. Tăng trưởng cả năm 2024 đạt 7,09%, vượt mục tiêu của Chính phủ 6,5-7,0%, tuy nhiên không nằm ngoài dự đoán của thị trường. Động lực thúc đẩy tốc độ tăng trưởng nhanh hơn trong quý 4/2024 chủ yếu đến từ lĩnh vực dịch vụ, tăng 8,2% svck trong quý và tăng 7,4% trong cả năm, với sự đóng góp của nhiều nhóm ngành nghề khác nhau. Trong khi đó, lĩnh vực công nghiệp & xây dựng tiếp tục tăng trưởng tốt trong quý 4/2024 đạt 8,4% svck và cho cả năm 2024 đạt 8,2% svck. Về sử dụng GDP, tiêu dùng cuối cùng và tích lũy tài sản tăng lần lượt 6,6% và 7,2% trong năm 2024, với thặng dư thương mại đạt 24,8 tỷ USD. Quy mô GDP của Việt Nam được mở rộng lên 476 tỷ USD với GDP bình quân đầu người đạt 4.700 USD, nằm trong khoảng thu nhập trung bình cao theo định nghĩa của World Bank.
Lĩnh vực sản xuất tăng trưởng ổn định, với chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 7,9% svck trong quý 4/2024 và 8,4% svck cho cả năm 2024. Hoạt động xuát khẩu và nhập khẩu duy trì tăng trưởng hai chữ số lần lượt ở mức 11,5%/14,9% svck, mặc dù có giảm tốc so quý 3/2024. Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tiếp tục là điểm sáng trong 2024, với vốn đầu tư thực hiện tăng trưởng mạnh 9,4% svck đạt 25,4 tỷ USD cho cả năm 2024 và vốn đầu tư đăng ký giảm nhẹ 3,0% svck từ nền cao đạt 38,2 tỷ USD. Trong tháng 12/2024, chỉ số PMI giảm xuống 49,8 trong khi số liệu không điều chỉnh mùa vụ đạt 51,4 (điều chỉnh cho Tết Nguyên đán). Mặc dù cả chỉ số sản lượng lẫn chỉ số đơn hàng mới đều nằm trên 50, mức độ tăng trưởng trong tháng 12 là thấp nhất trong quý. Nhìn sang 2025, triển vọng của lĩnh sản xuất khá khó lường trước rủi ro các mặt hàng Việt Nam có thể sẽ bị chính phủ Mỹ đánh thuế. Chúng tôi hy vọng khi ông Trump nhậm chức vào cuối tháng 1 thì chính phủ Mỹ sẽ có thêm những thông điệp rõ ràng hơn về vấn đề này.
Tiêu dùng tiếp tục cải thiện vào tháng 12, với tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng tăng 9,3% svck, mức tăng trưởng cao nhất tính từ tháng 7/2024. Tính cả năm 2024, tổng mức bán lẻ tăng 9,0% svck, vẫn dưới mức trước COVID từ 10-12%. Chúng tôi cho rằng dữ liệu này chưa phản ánh được mức tăng trưởng mạnh mẽ của doanh thu thương mại điện tử. Đáng chú ý, hoạt động du lịch tiếp tục đà tăng trưởng mạnh trong tháng 12 với lượng khách quốc tế đạt 1,75 triệu, cao hơn so với số liệu trước dịch COVID (2019).
Chỉ số giá tiêu dùng CPI tháng 12 tăng 0,29% so với tháng trước, chủ yếu do giá dịch vụ y tế được điều chỉnh tăng theo thông tư số 21/2024/TT-BYT và giá xăng tăng 1,2%. Tính cả năm 2024, lạm phát trung bình đạt 3,6%, thấp hơn đáng kể so với mục tiêu của Chính phủ đề ra là 4,0% – 4,5%. Các yếu tố chính đóng góp vào lạm phát trong 2024 bao gồm nhóm hàng ăn & dịch vụ ăn uống (+4,0%), nhóm nhà ở & vật liệu xây dựng (+5,2%), nhóm thuốc & dịch vụ y tế (+7,2%), và nhóm giao thông (+5,5%).
Đồng USD tăng giá với FED “diều hâu” đã tạo áp lực lớn lên VND trong tháng 12 với chỉ số DXY tăng 2,6% so với tháng trước. FED cắt giảm lãi suất điều hành thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 12, đúng như kỳ vọng thị trường và năng tổng mức cắt lên 100 điểm cho cả năm 2024. Tuy nhiên, trong dự báo vĩ mô mới cập nhật, các thành viên FOMC đã tăng dự báo tăng trưởng GDP và lạm phát trong khi giảm kỳ vọng giảm lãi suất trong năm 2025 từ 100 điểm cơ bản trước đó xuống chỉ còn 50 điểm cơ bản. Thay đổi trong dự báo cũng như những phát biểu thận trọng của chủ tịch Powell đã khiến đồng USD tăng mạnh, tạo ra áp lực lớn lên VND. Để bảo về tiền Đồng, Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã phải tăng cường phát hành tín phiếu và sử dụng dự trữ ngoại hối. Tỷ giá USD/VNĐ đã tăng 0,5% lên 25.485VNĐ/USD vào cuối tháng 12 và tăng 5% trong cả năm 2024.
Chỉ số VN-Index hồi phục trong tháng 12 lên 1.267 (tăng 1,3%) với lực bán ròng của khối ngoại giảm mạnh về mức 90 triệu USD từ mức bán ròng hơn 470 triệu USD trong tháng 11. Thị trường cũng được hỗ trợ bởi một số chuyển biến tích cực: (i) phản hồi tích cực từ các đại diện FTSE về Việt Nam chỉ còn cần đạt 2 trong 9 điều kiện để được năng hạng lên thị trường mới nổi, (ii) quá trình triển khai hệ thống giao dịch KRX đang được đẩy nhanh và có thể sẽ được triển khai vào tháng 5 tới, (iii) chuyến thăm và làm việc của NVIDIA tại Việt Nam nhằm ký kết các hợp tác phát triển. Mặc dù chỉ số tăng trong tháng 12, thanh khoản thị trường vẫn tương đối thấp với giá trị giao dịch trung bình mỗi ngày ở trên cả 3 sàn chỉ đạt 521 triệu USD.
Nhóm cổ phiếu Tài chính dẫn dắt thị trường trong tháng 12 với mức tăng đáng kể cổ phiếu ở cả ba ngành ngân hàng, chứng khoán, và bảo hiểm. Đặc biệt nhóm cổ phiếu ngân hàng, hiện chiếm khoảng 40% VN-Index, tăng tốt nhờ những thông tin tích cực về tăng trưởng tín dụng trong tháng 11 và 12. Trong khi đó, nhóm Công nghệ thông tin tiếp tục đà tăng mạnh với cổ phiếu FPT tăng thêm 6% trong tháng 12. Các ngành có diễn biến tiêu cực trong tháng 12 bao gồm Hàng tiêu dùng thiết yếu, Năng lượng, và Tiện ích.
Hiện tại, chỉ số VN-Index đang được giao dịch ở mức P/E 14,8 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình trong 4 năm là 16,9 lần. Mặc dù rủi ro liên quan đến việc chính phủ Mỹ đánh thuế nhập khẩu vẫn đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư trong ngắn hạn, nhưng chúng tôi vẫn giữ vững quan điểm tích cực với thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2025 khi nhận thấy tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết đang tăng tốc, được hỗ trợ bởi thị trường BĐS hồi phục mạnh mẽ hơn và tiêu dùng nội địa tiếp tục cải thiện. Bên cạnh đó, dòng vốn khối ngoại có thể sẽ sớm quay lại thị trường khi Việt Nam được FTSE xem xét năng hạng lên thị trường mới nổi vào thời gian tới.