Tin tức và Nhận định

Trong tháng 7, nền kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực, nhờ ngành sản xuất khởi sắc, xuất khẩu giữ vững đà tăng và tiêu dùng phục hồi. Chính phủ đã chính thức điều chỉnh mục tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2025 lên mức 8.3 – 8.5% svck. Với dư địa đáng kể về giải ngân đầu tư công và khả năng nới hạn mức tăng trưởng tín dụng trong nửa cuối năm, mục tiêu này được đánh giá là khả thi.

Sản xuất công nghiệp duy trì đà tăng mạnh, tăng 9.3% svck trong tháng 7 và 10.3% lũy kế từ đầu năm (YTD), nhờ số lượng lao động trong lĩnh vực này tăng 3.9% svck. Sản lượng điện sản xuất tăng 7% svck, phản ánh mức phục hồi của hoạt động công nghiệp. Chỉ số PMI cải thiện lên 52.4 điểm trong tháng 7 (so với 48,9 điểm tháng 6), vượt ngưỡng 50 lần đầu tiên sau 4 tháng, cho thấy đơn hàng mới tăng trở lại, sản xuất phục hồi và tình hình việc làm dần ổn định. Xuất khẩu tiếp tục bền vững với mức tăng 16% svck trong tháng 7 và 14.6% YTD, thặng dư thương mại đạt 10.2 tỷ USD. Dòng vốn FDI duy trì tích cực, thể hiện niềm tin của nhà đầu tư bất chấp bất ổn chính sách thương mại toàn cầu. Giải ngân FDI tăng 8.4% svck, đạt 13.6 tỷ USD trong 7T2025 (7T2024 đạt 12.6 tỷ USD), trong khi tổng vốn đăng ký mới và bổ sung tăng 27% svck lên 24.1 tỷ USD. Với dòng vốn FDI bền vững, xuất khẩu khả quan và chính sách thuế thương mại ngày càng rõ ràng, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với ngành sản xuất trong nửa cuối năm.

Đầu tư công là điểm sáng, cho thấy vai trò là động lực tăng trưởng chính. Tính đến hết tháng 7, giải ngân đạt 43.9% kế hoạch năm 2025, cao hơn nhiều so với mức 33.8% svck. Riêng tháng 7, giải ngân đạt khoảng 70 nghìn tỷ đồng (~2.66 tỷ USD), nâng tổng mức giải ngân lũy kế lên +63% svck. Đáng chú ý, việc sáp nhập các địa phương không những không gây gián đoạn, thậm chí còn nâng cao hiệu quả thực thi. Khối địa phương giải ngân đạt 57.5% kế hoạch, cao hơn nhiều so với khối trung ương, thể hiện năng lực triển khai và sự chủ động cao.

Tiêu dùng nội địa phục hồi mạnh. Doanh số bán lẻ tháng 7 tăng 9.2% svck, và 7T2025 tăng 9.3% svck (so với 8.9% trong 7T2024). Tăng trưởng thực đạt 7.1% svck (so với 6.2% svck trong 7T2024). Dịch vụ tiêu dùng tăng 15%, du lịch nội địa tăng 20%, và khách quốc tế tăng 22,5% svck (tương đương 125% so với mức trước đại dịch).

Lạm phát được kiểm soát tốt. CPI tháng 7 tăng 0.11% svtt và 3.19% svck, với mức trung bình 7T2025 là 3.26% svck. Mức tăng nhẹ chủ yếu đến từ nhóm nhà ở & vật liệu xây dựng (+0.36%) do thiếu hụt tạm thời vật liệu xây dựng đầu vào và nhu cầu điện cao trong mùa hè. Các yếu tố giúp giữ kỳ vọng lạm phát ổn định bao gồm: (i) giá hàng hóa thế giới hạ nhiệt, (ii) nguồn cung thực phẩm trong nước dồi dào, (iii) chi phí giáo dục giảm nhờ chính sách miễn/giảm học phí, (iv) các gói giảm thuế GTGT và thuế bảo vệ môi trường.

Trong tháng 7/2025, VND tiếp tục giảm thêm 0.3% svtt (tương đương -2.8% YTD), trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước (NHNN) vẫn duy trì xu hướng điều chỉnh tăng tỷ giá trung tâm hàng ngày. Đáng chú ý, mức mất giá này diễn ra bất chấp chỉ số DXY tăng mạnh 3.3% svtt (nhưng vẫn giảm 7,8% YTD), và thanh khoản VND duy trì trạng thái bớt dồi dào so với tháng trước. Lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng duy trì quanh mức gần 5% trong phần lớn thời gian, trước khi giảm xuống còn 3.4% vào ngày 31/7. Việc tín dụng tăng trưởng mạnh đã hút bớt thanh khoản hệ thống, buộc một số ngân hàng nhỏ phải tăng lãi suất huy động thêm 10–20 điểm cơ bản. Để hỗ trợ thanh khoản, NHNN đã bơm ròng 86.2 nghìn tỷ đồng qua kênh thị trường mở (OMO), đưa dư nợ OMO lên 206.9 nghìn tỷ đồng, mức cao nhất kể từ tháng 1/2017. Trong đó, kỳ hạn 14 ngày chiếm khoảng 60% tổng dư nợ. Chúng tôi dự báo tỷ giá USD/VND sẽ tiếp tục chịu áp lực nhẹ trong Q3/2025, trước khi ổn định trở lại trong Q4/2025 khi dòng vốn FDI và đầu tư gián tiếp được kỳ vọng cải thiện nhờ kỳ vọng nâng hạng thị trường và chính sách thuế quan của Mỹ trở nên rõ ràng hơn.

Chỉ số VN-Index tăng 9.2% svtt trong tháng 7 và +18.6% YTD, đóng cửa tại 1502.5 điểm, đánh dấu một trong những đợt hồi phục 3 tháng liên tiếp mạnh nhất lịch sử. Thanh khoản thị trường cải thiện đáng kể, với trị giao dịch bình quân tăng mạnh +67.2% svtt lên 1.3 tỷ USD/ngày và tổng giá trị giao dịch toàn thị trường đạt kỷ lục 3.1 tỷ USD trong phiên ngày 29/7. Khối ngoại quay trở lại mua ròng, với 343 triệu USD trong tháng 7, sau khi bán ròng 1.57 tỷ USD trong nửa đầu năm. Đà phục hồi của thị trường được hỗ trợ nhờ các tín hiệu rõ ràng hơn về chính sách thương mại của Mỹ, lợi thế tương đối của Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu, và động thái mua vào sớm của nhà đầu tư nước ngoài để đón đầu khả năng nâng hạng thị trường. Ngược lại, nhà đầu tư cá nhân chốt lời mạnh, dẫn đến giá trị rút ròng 288 triệu USD trong tháng.

Đà tăng trong tháng 7 mang tính lan tỏa, được dẫn dắt bởi nhóm Tài chính, Bất động sản và Công nghiệp. Nhóm chứng khoán bứt phá mạnh nhờ thanh khoản thị trường tăng vọt và kỳ vọng vào nâng hạng thị trường, trong khi cổ phiếu ngân hàng tăng giá nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và Thông tư 14/2025 của NHNN quy định về bộ đệm vốn theo chuẩn Basel III được ban hành, đánh dấu thêm một bước tiến trong lộ trình xóa bỏ hạn mức tín dụng. Tâm lý đối với ngành bất động sản cải thiện khi có thêm thông tin rõ ràng hơn về chính sách thuế thu nhập cá nhân đối với giao dịch bất động sản, cùng với nỗ lực liên tục từ phía Chính phủ nhằm tháo gỡ các vướng mắc pháp lý. Dòng vốn ngoại mua ròng mạnh tại SSI (+133 triệu USD), VPB (+57 triệu USD) và SHB (+52 triệu USD); trong khi bán ròng mạnh nhất ở VJC (-77 triệu USD), HPG (-26 triệu USD) và VCB (-26 triệu USD). VN-Index hiện giao dịch ở mức P/E trượt 12 tháng 14.5 lần - gần bằng trung bình 3 năm nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm khoảng 17 lần. Xu hướng thị trường vẫn tích cực, mặc dù thị trường sẽ cần một nhịp điều chỉnh nhẹ để củng cố mặt bằng giá và thu hút dòng tiền mới. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về triển vọng trung và dài hạn của thị trường, nhờ nền tảng vĩ mô và kết quả kinh doanh doanh nghiệp duy trì ổn định.