Tin tức và Nhận định

Tin tức mới nhất về hoạt động công ty, và các chuyển biến đối với quỹ đầu tư do SSIAM quản lý.

Báo cáo cập nhật thị trường 12.2025

Hoạt động sản xuất duy trì tích cực trong tháng 11

TÓM TẮT

• Sản xuất và xuất khẩu tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong tháng 11, trong khi tiêu dùng nội địa và giải ngân đầu tư công vẫn chịu ảnh hưởng nặng nề từ đợ lũ lụt nghiêm trọng tại khu vực miền Trung và Nam Trung Bộ.
• Do đó, CPI tháng 11 tăng 0,45% so với tháng trước, chủ yếu do giá lương thực, thực phẩm tăng tại các địa phương chịu tác động trực tiếp của thiên tai, cùng với việc giá xăng dầu trong nước điều chỉnh tăng.
• Chỉ số VNIndex tăng trở lại 3.1% (+51 điểm) lên 1690 điểm trong tháng 11, nhưng riêng nhóm Vingroup đóng góp tới 70 điểm. Tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng, thể hiện qua việc dòng tiền rút khỏi các ngành có độ nhạy cao với lãi suất.

Hoạt động sản xuất tiếp tục mở rộng trong tháng 11, với chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 2.3% so với tháng trước và 10.8% svck, dẫn dắt bởi lĩnh vực chế biến chế tạo (+11.8% svck). Các hoạt động thương mại, vốn có mối liên hệ chặt chẽ với sản xuất công nghiệp cũng duy trì tích cực và đều đạt mức tăng trưởng 2 chữ số: Xuất khẩu tăng 15.1% svck, nhập khẩu tăng 16% svck, thặng dư thương mại đạt 1.1 tỷ USD trong tháng và 20.5 tỷ USD lũy kế 11T2025. Một số nhóm hàng xuất khẩu chủ lực tăng mạnh như: Điện tử (+53.5% svck), đồ chơi (+175.4% svck), thủy sản (+8% svck). Số lao động trong ngành chế biến chế tạo tăng 3.7% svck, dù thấp hơn nhẹ so với các tháng trước. PMI sản xuất đạt 53.8, giảm nhẹ từ 54.5 nhưng tiếp tục thể hiện sự cải thiện điều kiện kinh doanh trong hoạt động sản xuất.

FDI duy trì khả quan trong tháng 11 với giá trị FDI giải ngân trong 11T2025 đạt 23.6 tỷ USD (+8.9% svck), mức cao nhất trong 5 năm. Riêng lĩnh vực chế biến chế tạo chiếm 83%, tương đương 19.6 tỷ USD. FDI đăng ký đạt 33.7 tỷ USD (+7.4% svck) mặc dù vốn đăng ký mới giảm 8.2% svck. Giải ngân đầu tư công tăng tốc trong tháng 11 và tăng 39.2% svck trong 11T2025, tương đương 553 nghìn tỷ đồng (21 tỷ USD), đạt 61% chỉ tiêu của Thủ tướng. Tính đến ngày 21/11, tín dụng tăng 16.1%, cao hơn mức 11.1% cùng kỳ 2024, cho thấy nhu cầu tín dụng vẫn mạnh mẽ. Tuy nhiên, trái với thông lệ các năm trước, NHNN chưa nới hạn mức tăng trưởng tín dụng, phản ánh quan điểm thận trọng hơn trong hoạt động điều hành.

Tiêu dùng nội địa chưa cải thiện, doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tăng 7.1% svck, tương đương tháng 10, do chịu ảnh hưởng nặng nề từ lũ lụt ở miền Trung & Nam Trung Bộ. Lũy kế 11T2025, bán lẻ tăng 9.1% svck (tăng trưởng thực đạt 6.8% svck), vẫn thấp hơn mức trước COVID (10-12%). Ngược lại, du lịch quốc tế tiếp tục hỗ trợ tiêu dùng, lượng khách quốc tế tăng 15.6% svck trong tháng 11. Lũy kế từ đầu năm, lượng khách quốc tế đạt 19.2 triệu lượt (+21% svck), bằng 117.5% mức trước COVID năm 2019.

CPI tháng 11 tăng 0.45% so với tháng trước, chủ yếu do giá lương thực - thực phẩm tăng 0.95% so với tháng trước tại các tỉnh thành chịu ảnh hưởng trực tiếp từ đợt lũ lụt và chi phí giao thông tăng 1.07% so với tháng trước do giá xăng dầu trong nước tăng (+2.41% so với tháng trước). So với cùng kỳ, CPI tăng lên 3.58% trong tháng 11 (từ 3.25% trong tháng 10). Theo đó, lạm phát bình quân 11 tháng đạt 3.29%, nằm trong mục tiêu 4,0%-4,5% của Chính phủ.

So với đồng USD, đồng VND mất giá 0.2% so với tháng trước trong tháng 11 và 3.4% so với đầu năm, đồng thời chịu thêm áp lực từ thông tin Kho bạc Nhà nước mua vào 100 triệu USD. Chênh lệch giữa tỷ giá trên thị trường tự do và chính thức duy trì rộng từ giữa tháng 10 (bình quân trên 5%). Mặc dù khoảng cách này bắt đầu thu hẹp từ giữa tháng 11, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức thông thường, phản ánh kỳ vọng VND tiếp tục mất giá và tình trạng găm giữ ngoại tệ của người dân. Trong ngắn hạn, kiều hối tăng vào dịp cuối năm và kỳ vọng FED tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tháng 12 sẽ hỗ trợ ổn định tỷ giá.

NHNN tiếp tục bơm ròng 106.4 nghìn tỷ đồng trong tháng, đưa dư nợ OMO lên 330 nghìn tỷ đồng, tăng 47% so với cuối tháng 10, cho thấy nhu cầu vốn ngắn hạn trong hệ thống ngân hàng vẫn chưa hạ nhiệt. Lãi suất cho vay qua đêm trên thị trường liên ngân hàng duy trì ở mức cao, trung bình 5.5% và có những ngày tăng vọt lên 6.5%. Đây là dấu hiệu rõ ràng của áp lực thanh khoản gia tăng, một phần do sự dịch chuyển của một số tổ chức tín dụng cung cấp thanh khoản truyền thống sang phía người đi vay. Trên thị trường 1, lãi suất huy động tại một số ngân hàng tiếp tục tăng khoảng 20-50 điểm cơ bản trong tháng 11.

Chỉ số VNIndex phục hồi 3.1% và tăng 51 điểm lên 1690 trong tháng 11, nhưng riêng nhóm Vingroup đóng góp tới 70 điểm. Dòng vốn xoay sang các cổ phiếu phòng thủ thuộc nhóm tiêu dùng và trả cổ tức cao (như VNM, SAB, GAS, POW) cũng như một số cổ phiếu ngách có thanh khoản thấp, khi tâm lý chuyển sang thận trọng và các ngành có hệ số beta cao, nhạy cảm với lãi suất chứng kiến dòng vốn rút ròng. Thanh khoản căng thẳng trong hệ thống ngân hàng đã tác động trực tiếp đến giao dịch cổ phiếu, với giá trị giao dịch bình quân (ADTV) trong tháng 11 giảm 31% so với tháng trước, chỉ còn 961 triệu USD. Chúng tôi kỳ vọng thanh khoản sẽ quay trở lại khi tăng trưởng tín dụng trở lại vào năm sau. Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 312 triệu USD trong tháng. Các mã bị bán ròng nhiều nhất gồm STB (-80.6 triệu USD), VCI (-51.3 triệu USD) và MBB (-45 triệu USD), trong khi các mã được mua ròng nhiều nhất gồm FPT (+68.7 triệu USD), HPG (+65.8 triệu USD) và VNM (+60.7 triệu USD).

Xét theo ngành, bất động sản tiếp tục vượt trội với mức tăng mạnh nhất 17.3% so với tháng trước, dẫn dắt bởi VIC (+36.3%), tiếp theo là nhóm hàng tiêu dùng không thiết yếu (+7%) và tiêu dùng thiết yếu (+2.1%). Ngược lại, công nghệ thông tin (-5.9%), dịch vụ truyền thông (-3.6%) và chăm sóc sức khỏe (-2.4%) là những ngành giảm mạnh nhất.

Chỉ số VNIndex hiện giao dịch ở mức P/E trượt 12 tháng là 16.4 lần, thấp hơn mức trung bình 17.1 lần trong 5 năm qua. Thanh khoản suy yếu cho thấy nhà đầu tư vẫn thận trọng khi VNIndex tiến gần ngưỡng kháng cự 1.700 điểm trong bối cảnh thiếu động lực rõ ràng, áp lực chốt lời và khối ngoại tiếp tục bán ròng. Theo quan điểm của chúng tôi, VNIndex dường như đã hoàn tất nhịp điều chỉnh ngắn hạn từ tháng 9 đến tháng 11, tuy nhiên sự phân hóa vẫn sẽ tiếp diễn. Chúng tôi kỳ vọng thị trường có thể trở nên cân bằng hơn, với dòng tiền lan tỏa sang các cổ phiếu dự kiến ghi nhận KQKD Q4 khả quan và đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn trong ngắn hạn.