Tin tức và Nhận định

•Nền kinh tế của Việt Nam tiếp tục đà tăng trưởng trong tháng 1/2025 với ngành sản xuất cải thiện nhẹ, dòng vốn đầu tư FDI mạnh mẽ và tiêu dùng nội địa tăng trưởng ổn định trong dịp Tết.

•Mặc dù lạm phát tăng nhưng vẫn trong tầm kiểm soát, chủ yếu do yếu tố mùa vụ và điều chỉnh giá dịch vụ y tế, vì vậy có thể sẽ giảm trở lại trong các tháng tới. Bất chấp đồng USD mạnh hơn, áp lực giảm giá của đồng VND đã giảm bớt trong tháng 1, nhờ thặng dư cán cân thương mại và dòng kiều hối tăng mạnh.

•Chỉ số VN-Index (VNI) giảm trong nửa đầu tháng do tâm lý thận trọng trước khi Tổng thống Trump nhậm chức, sau đó tăng trở lại trước dịp Tết, chủ yếu nhờ sự phục hồi của dòng cổ phiếu ngân hàng. VNI kết thúc tháng ở mức 1.265 điểm, giảm -0,1% trong tháng 1.

Nền kinh tế của Việt Nam tiếp tục đà tăng trưởng trong tháng 1/2025 với ngành sản xuất cải thiện nhẹ, dòng vốn đầu tư FDI mạnh mẽ và tiêu dùng nội địa tăng trưởng ổn định trong dịp Tết. Mặc dù lạm phát tăng nhưng vẫn trong tầm kiểm soát, chủ yếu do yếu tố mùa vụ và điều chỉnh giá dịch vụ y tế, vì vậy có thể sẽ giảm trở lại trong các tháng tới. Bất chấp đồng USD mạnh hơn, áp lực giảm giá của đồng VND đã giảm bớt trong tháng 1, nhờ thặng dư cán cân thương mại và dòng kiều hối tăng mạnh.

Ngành sản xuất tăng trưởng 0,6% svck mặc dù có kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Sản xuất các mặt hàng chính như dệt may, gỗ và đồ nội thất gỗ, ô tô đều đạt mức tăng trưởng mạnh lần lượt là +10%, +11% và +34% svck. Chỉ số PMI một lần nữa giảm dưới ngưỡng 50, nhưng xét chỉ số không điều chỉnh mùa vẫn ở mức trên 50, do đó chúng tôi vẫn chưa thể kết luận hoạt động sản xuất đang suy yếu. Mặc dù hoạt động sản xuất và đơn hàng mới giảm, tâm lý của các doanh nghiệp đã cải thiện mạnh mẽ trong tháng 1, dự báo nhu cầu thị trường phục hồi trong các tháng tới. Chúng tôi cho rằng số liệu xuất khẩu từ tháng 3 là quan trọng hơn cả để xác nhận dấu hiệu của xu hướng dịch chuyển đơn hàng xuất khẩu từ các nước bị ảnh hưởng sang Việt Nam. Mặc dù giá trị xuất khẩu và nhập khẩu giảm do kỳ nghỉ, cán cân thương mại đã ghi nhận mức thặng dư ấn tượng 3 tỷ USD trong tháng 1/2025 so với mức 0,5 tỷ USD của tháng 12/2024.

FDI tiếp tục là động lực tăng trưởng cho nền kinh tế trong khi tiêu dùng tiếp tục cải thiện trong tháng Tết. Giải ngân FDI tăng 2% svck lên 1,5 tỷ USD, và FDI đăng ký tăng đáng kể 48,6% svck lên 4,3 tỷ USD, chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng vốn 3 tỷ USD vào ngành sản xuất. Doanh số bán lẻ danh nghĩa tăng 9,5% svck hay doanh số bán lẻ thực tăng 6,6%, đây là mức tăng trưởng cao nhất được ghi nhận kể từ tháng 1/2024, nhờ mảng du lịch (+17% svck) và dịch vụ lưu trú & ẩm thực (+15% svck) tăng mạnh trong dịp Tết.

Lạm phát vẫn ở mức thấp hơn mục tiêu của Chính phủ trong tháng 1 và trong tầm kiểm soát trong bối cảnh tháng Tết. Chỉ số CPI tăng 0,98% so với tháng trước hay 3,63% svck trong tháng 1 chủ yếu do giá cước vận tải tăng +0,95% so với tháng trước do nhu cầu tăng cao trong dịp Tết và một số địa phương điều chỉnh giá dịch vụ y tế tăng +9,5% so với tháng trước. Nhóm hàng ăn và dịch vụ ăn uống tăng 0,74% so với tháng trước do dịp Tết. Lạm phát cơ bản cũng tăng trở lại và tăng +3,07% svck, từ 2,85% vào tháng 12. Do áp lực lạm phát chủ yếu là do yếu tố mùa vụ, chúng tôi dự báo lạm phát sẽ giảm trong các tháng tới, hỗ trợ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) duy trì chính sách tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng.

Áp lực giảm giá của đồng VND đã giảm bớt trong tháng 1 mặc dù đồng USD mạnh hơn, được hỗ trợ bởi thặng dư cán cân thương mại và dòng kiều hối ổn định. Đồng VND tăng 1% so với đồng USD trên thị trường chính thức cũng như trên thị trường phi chính thức, trong bối cảnh FED quyết định duy trì khung lãi suất 4,25-4,5% trong tháng 1. Những bất ổn liên quan đến chính sách thuế quan sẽ tiếp tục gia tăng áp lực lớn lên đồng VND trong các tháng tới. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn cho rằng áp lực giảm giá của đồng VND vẫn sẽ giảm đi trong năm nay nhờ các yếu tố cơ bản ổn định, bao gồm thặng dư thương mại vững chắc, dòng vốn FDI mạnh mẽ và kiều hối dồi dào. Dòng kiều hối duy trì mức cao 16 tỷ USD vào năm 2024.

Chỉ số VN-Index (VNI) giảm trong nửa đầu tháng do tâm lý thận trọng trước khi Tổng thống Trump nhậm chức, sau đó tăng trở lại trước dịp Tết, chủ yếu nhờ sự phục hồi của dòng cổ phiếu ngân hàng. VNI kết thúc tháng ở mức 1.265 điểm, giảm -0,1% trong tháng 1. Nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng trong tháng, tương tự như các thị trường trong khu vực. Khối ngoại chủ yếu mua ròng cổ phiếu ngân hàng, bao gồm HDB (16 triệu USD) và LPB (14 triệu USD). Các quỹ ETFs tiếp tục bán ròng khoảng 24 triệu USD trong tháng 1. Sự phục hồi của cổ phiếu ngân hàng có thể là do (i) định giá hấp dẫn và (ii) yếu tố cơ bản cải thiện.

Chúng tôi cho rằng, định giá của VN-Index vẫn hợp lý và tương đối hấp dẫn ở mức 13,4 lần trong 12 tháng qua, với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 quanh mức 15-16% svck, và kỳ vọng nâng hạng lên thị trường mới nổi. Nhìn chung, thị trường có thể tập trung vào kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trong năm 2025 của các công ty niêm yết trong những phiên giao dịch tới. Đồng thời, chúng tôi vẫn đánh giá triển vọng tích cực đối với cổ phiếu ngân hàng do (i) khả năng tăng trưởng tín dụng cao hơn trong năm 2025, và (ii) chất lượng tài sản được kiểm soát tốt. Bên cạnh đó, ngành bất động sản khu công nghiệp có thể thu hút nhà đầu tư nhờ dòng vốn FDI mạnh mẽ vào Việt Nam và sự mở rộng của ngành sản xuất công nghiệp.