Tin tức và Nhận định

TÓM TẮT

Sản xuất công nghiệp duy trì đà tăng trưởng. Sản xuất công nghiệp tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong tháng 2, với chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 17,2% svck, tăng mạnh so với mức 0,6% svck trong tháng 1, đưa mức tăng trưởng 2 tháng đầu năm 2025 lên 7,2% svck. Một số ngành trọng điểm như sản xuất xe có động cơ và dệt may ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ, lần lượt đạt 53,5% và 22,5% svck trong 2 tháng đầu năm. Tuy nhiên, Chỉ số PMI vẫn dưới ngưỡng 50 tháng thứ ba liên tiếp, đạt 49,2 vào tháng 2, tăng nhẹ so với 48,9 của tháng 1, nhờ chỉ số đơn hàng mới và việc làm thu hẹp nhẹ. Dù vậy, chỉ số niềm tin kinh doanh tiếp tục cải thiện tháng thứ hai liên tiếp, đạt mức cao nhất kể từ tháng 6/2024. Về đầu tư, giải ngân đầu tư công giữ đạt 60,4 nghìn tỷ đồng (2,4 tỷ USD), tương đương với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài tiếp tục tăng, với FDI giải ngân tăng 5,4% svck lên 2,9 tỷ USD. Tổng vốn FDI cam kết đạt 6,9 tỷ USD, tăng mạnh 36% svck trong 2 tháng đầu năm 2025, cho thấy Việt Nam tiếp tục nhận được sự quan tâm lớn từ các nhà đầu tư nước ngoài.

Cán cân thương mại ghi nhận mức thặng dư 1,47 tỷ USD trong 2 tháng đầu năm 2025, giảm so với mức 5,1 tỷ USD svck. Xuất khẩu tăng mạnh 26% svck trong tháng 2/2025, nâng tổng kim ngạch 2 tháng đầu năm lên 64,3 tỷ USD, tương ứng tăng 8,4% svck. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ doanh nghiệp trong nước, với mức tăng 12,8% svck. Trong khi đó, nhập khẩu tăng mạnh hơn, lần lượt tăng 40% svck trong tháng 2/2025 và 16% svck trong 2 tháng đầu năm, đạt 62,8 tỷ USD. Đáng chú ý, nhập khẩu điện tử, máy móc & linh kiện tăng lần lượt 29% và 19% svck, phản ánh mức tăng trưởng của lĩnh vực chế biến chế tạo và khả năng sản xuất tăng nhập khẩu để đón đầu chính sách thuế quan sắp tới.

Tiêu dùng phục hồi nhẹ trong tháng 2. Tổng doanh thu bán lẻ tăng 9,4% svck, loại trừ yếu tố giá chỉ tăng 6,2% svck trong 2 tháng đầu năm 2025, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng của doanh thu dịch vụ lưu trú & ăn uống (+12,5% svck) và doanh thu du lịch lữ hành (+16,4% svck). Tổng lượng khách du lịch quốc tế đạt gần 4 triệu lượt trong 2 tháng đầu năm, ghi nhận mức tăng trưởng khả quan 30% svck. Đáng chú ý, lượng khách du lịch Trung Quốc đã phục hồi gần 74% so với mức trước đại dịch Covid.

Trong tháng 2, lạm phát tăng 0,34% so với tháng trước và 2,91% svck, mức CPI bình quân tăng 3,27% svck trong 2 tháng đầu năm 2025, thấp hơn đáng kể so với mục tiêu của Chính phủ. Áp lực lạm phát chính đến từ chỉ số nhóm thực phẩm và lương thực (+0,43% so với tháng trước), chiếm 1/3 rổ CPI. Giá thịt heo tăng mạnh do thiếu hụt nguồn cung, trong khi chi phí ăn uống ngoài gia đình cũng gia tăng. Ngoài ra, chi phí thuê nhà (+0,55% so với tháng trước) và chi phí giao thông (+0,63% so với tháng trước) cũng góp phần đẩy CPI tăng trong tháng 2 do nhu cầu tăng sau Tết.

Mặc dù chỉ số DXY điều chỉnh giảm gần 1% trong tháng 2/2025, tỷ giá USDVND tăng mạnh 1,8% so với tháng trước và tăng 0,8% tính từ đầu năm. Trong tháng 2, KBNN đăng ký mua ngoại tệ từ NHTM khoảng 500 triệu USD, cùng với áp lực trả nợ ngoại tệ của một số doanh nghiệp lớn. Tuy nhiên, cung cầu ngoại tệ vẫn tương đối cân bằng. Thanh khoản trong hệ thống ngân hàng vẫn dồi dào, nhưng có sự phân hóa giữa các ngân hàng khi lãi suất liên ngân hàng qua đêm trung bình đạt 4,5% (+40 điểm cơ bản so với tháng trước).

Diễn biến nổi bật nhất đối với tỷ giá trong tháng qua là việc NHNN liên tiếp điều chỉnh tỷ giá trung tâm đồng thời thay đổi giá mua-bán USD tại sở giao dịch. So với đầu năm, tỷ giá trung tâm đã tăng 1,73% lên 24.762 đồng/USD, tỷ giá bán USD tăng 1,82% lên 25.912 đồng/USD. Ngược lại, tỷ giá bán trên thị trường tự do giảm 0,3% so với đầu năm.

NHNN đang chọn một cách tiếp cận linh hoạt hơn đối với việc điều hành tỷ giá, chấp nhận để VND mất giá từ từ. Từ ngày 11/2, NHNN đã thay đổi phương pháp xác định giá mua-bán USD, chuyển sang cơ chế bám sát biến động tỷ giá trung tâm hàng ngày thay vì duy trì mức cố định. Tỷ giá mua giao ngay cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn và tỷ giá bán giao ngay thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần. Hành động này của NHNN có thể là biện pháp nhằm bảo toàn dự trữ ngoại hối trong bối cảnh kinh tế thế giới dự kiến còn nhiều biến động và kỳ vọng USD tiếp tục duy trì mức cao trong năm nay.

VN-Index diễn biến tích cực trong tháng 2, tăng 3,1% so với tháng trước và vượt ngưỡng kháng cự lịch sử, đóng cửa ở mức 1.305 điểm. Sức mua quay trở lại mạnh mẽ, tập trung vào các ngành có độ nhạy với tâm lý thị trường như tài chính, bất động sản và vật liệu cơ bản, vốn đang hưởng lợi từ những thay đổi chính sách gần đây. Một số yếu tố thúc đẩy VN-Index tăng điểm bao gồm: (i) Mỹ hoãn áp thuế; (ii) Quốc hội thông qua mục tiêu tăng trưởng 8%, tăng trưởng tín dụng 16% và Chính phủ khuyến khích các ngân hàng duy trì mức lãi suất thấp; và (iii) hệ thống KRX có khả năng sẽ đi vào hoạt động trong tháng 5. Tuy nhiên, nhà đầu tư nước ngoài vẫn duy trì xu hướng bán ròng với tổng giá trị khoảng 387 triệu USD, chủ yếu rút vốn khỏi các mã FPT (-52 triệu USD), VNM (-44 triệu USD) và MSN (-39 triệu USD). Các quỹ ETF cũng ghi nhận dòng vốn rút ròng khoảng 45,5 triệu USD trong tháng 2.

Hệ số P/E 12 tháng gần nhất và P/E dự phóng 12 tháng của VN-Index lần lượt là 14,2x và 10x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm khoảng 15x. Mặc dù thị trường có thể chịu áp lực chốt lời gia tăng do lo ngại về căng thẳng thương mại, chúng tôi kỳ vọng xu hướng tăng vẫn tiếp diễn nhờ vào: (i) triển vọng kinh tế vĩ mô lạc quan; (ii) môi trường lãi suất thấp và (iii) khả năng nhà đầu tư nước ngoài quay trở lại.