Tin tức và Nhận định

Ngành sản xuất ghi nhận kết quả vượt kỳ vọng trong tháng 5 và tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) ghi nhận mức tăng mạnh 9,4% svck trong tháng 5 và 8,8% svck trong 5 tháng đầu năm 2025, trong đó ngành chế biến, chế tạo tăng 10,8% svck (so với mức 7,3% svck của năm 2024). Mức tăng này chủ yếu được thúc đẩy các ngành như ô tô (+34,3% svck), sản phẩm da (+16,8%) và sản phẩm cao su, nhựa (+16,1%). Chỉ số Quản lý Mua hàng (PMI) ngành sản xuất tháng 5 tuy vẫn dưới ngưỡng 50 điểm trong tháng thứ 2 liên tiếp, nhưng đã cải thiện từ 45,6 lên 49,8, cho thấy tín hiệu bắt đầu ổn định trở lại. Sản lượng quay lại đà tăng trưởng nhờ căng thẳng thương mại lắng xuống. Xuất khẩu tiếp tục tăng trưởng vững chắc ở mức 17% svck trong tháng 5 và 14% svck trong 5T2025, chủ yếu do hoạt động đặt/giao hàng sớm trước khi thuế quan mới có hiệu lực. Xuất khẩu máy tính và thiết bị điện tử tăng vọt +39,7% svck, trong khi dệt may tăng trưởng ổn định ở mức +12% svck trong 5T2025. Đáng chú ý, mức thâm hụt thương mại ghi nhận trong nửa đầu tháng 5 đã đảo chiều trong nửa cuối tháng, đưa cán cân thương mại tháng này đạt thặng dư gần 3 tỷ USD. Lũy kế từ đầu năm, thặng dư thương mại đạt 4,67 tỷ USD.

Doanh số bán lẻ tiếp tục xu hướng phục hồi trong tháng 5, phần lớn nhờ chi tiêu tiêu dùng ổn định. Doanh số bán lẻ trong tháng 5 tăng mạnh 10,2% svck, duy trì đà tăng hai chữ số từ tháng 4, đưa mức tăng trong 5T2025 lên 9,7% svck. Doanh số bán lẻ thực tế (đã loại trừ yếu tố giá) tăng 7,4% svck trong 5T2025. Số liệu từ Bộ Tài chính cho thấy thu ngân sách từ thương mại điện tử và các hoạt động kinh tế số trong 5T2025 tăng 55% svck, đạt 74,4 nghìn tỷ đồng (~2,86 tỷ USD). Điều này phản ánh không chỉ có tiêu dùng hồi phục mà còn cho thấy nỗ lực siết chặt quản lý thuế của Chính phủ. Khách quốc tế đến Việt Nam tăng 21,3% svck đạt 9,2 triệu lượt trong 5T2025 (tương đương 126,1% mức trước đại dịch); riêng khách Trung Quốc tăng 47,2% svck.

Hoạt động đầu tư tiếp tục tăng trưởng vững chắc. Giải ngân vốn FDI trong tháng 5 tăng 9,8% svck, đạt 2,16 tỷ USD trong tháng và 8,9 tỷ USD trong 5T2025 (+7,9% svck). Tổng vốn FDI đăng ký mới trong tháng 5 đạt 4,57 tỷ USD, tăng khoảng 154% svck; lũy kế từ đầu năm đạt 18,39 tỷ USD (+55,1% svck). Mặc dù một phần mức tăng đột biến phản ánh các khoản đầu tư bất động sản quy mô lớn, xu hướng chung vẫn cho thấy niềm tin vững chắc của nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam, bất chấp môi trường toàn cầu nhiều rủi ro liên quan đến thuế quan và căng thẳng thương mại. Về đầu tư công, giải ngân đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh hơn trong tháng 5 (lũy kế từ đầu năm đạt 7,7 tỷ USD, +38,8% svck), khẳng định cam kết mạnh mẽ của Chính phủ trong việc hiện thực hóa kế hoạch đầu tư công đầy tham vọng cho năm 2025.

Lạm phát được kiểm soát trong tháng 5. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 5 tăng 0,16% so với tháng trước, tương đương 3,21% svck. Giá thực phẩm và hàng ăn tăng nhẹ (+0,03% so với tháng trước) chủ yếu do ăn uống ngoài gia đình tăng +0,28% so với tháng trước. Giá nhà ở và vật liệu xây dựng tăng +0,73% so với tháng trước do giá vật liệu tăng +1,2%, mặt bằng giá thuê nhà tăng +0,64%, và giá điện tăng +0,84%. Ngược lại, giá xăng và dầu diesel giảm lần lượt -1,2% và -2,33% so với tháng trước, kéo theo chỉ số nhóm giao thông vận tải giảm -0,42% so với tháng trước. Lạm phát cơ bản tăng +0,33% so với tháng trước, đạt 3,33% svck trong tháng 5, củng cố thêm niềm tin Chính phủ có thể giữ lạm phát mục tiêu khoảng 4,0-4,5% trong năm.

Đồng VND tiếp tục chịu áp lực trong tháng 5 với mức giảm giá 0,1% so với tháng trước và 2,2% từ đầu năm, bất chấp chỉ số DXY giảm 8,4% so với đầu năm. Tỷ giá USD/VND có xu hướng tách khỏi xu hướng chung của khu vực, do lo ngại từ các bất ổn liên quan đến chính sách thuế quan. Kho bạc Nhà nước ghi nhận mua vào khoảng 250 triệu USD trong tháng. Chúng tôi cho rằng nếu đàm phán thương mại đạt kết quả tích cực, cùng với đà suy yếu của đồng USD sau khi Mỹ bị hạ xếp hạng tín nhiệm gần đây, đồng VND có thể ổn định trở lại. Trong tháng 5/2025, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) thực hiện hút ròng 21,4 nghìn tỷ đồng qua kênh thị trường mở (OMO). Lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng duy trì ổn định quanh mức 3,9%/năm, giao dịch trong biên độ hẹp.

VN-Index phục hồi mạnh trong tháng 5, tăng 8,6% so với tháng trước, nâng mức tăng lên 5,2% từ đầu năm, chủ yếu nhờ vào đà tăng của nhóm cổ phiếu liên quan đến nhóm Vingroup (VIC +28,7, VHM +19,5, VPL +9,1 điểm phần trăm) và căng thẳng thương mại Mỹ-Trung có phần hạ nhiệt. Trong tháng, nhà đầu tư nước ngoài quay lại mua ròng với tổng giá trị khoảng 37 triệu USD, giúp thu hẹp đà bán ròng từ đầu năm xuống còn 1,6 tỷ USD. Tuy nhiên, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức vẫn khá thận trọng và phần lớn đứng ngoài quan sát, bất chấp sự phục hồi của chỉ số, do lo ngại liên quan đến chính sách thương mại khó đoán định của Tổng thống Trump. Thanh khoản thị trường giảm 7,5% so với tháng trước, xuống còn 21,7 nghìn tỷ đồng (tương đương 855 triệu USD).

Trong tháng 5, hầu hết các nhóm ngành đều ghi nhận mức tăng trưởng tích cực, ngoại trừ nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu, giảm nhẹ 0,1%. Ngành Bất động sản tiếp tục dẫn đầu với mức tăng mạnh 28,9%, theo sau là ngành Công nghiệp (+10,8%) và Hàng tiêu dùng không thiết yếu (+6,2%).

VN-Index hiện đang giao dịch với hệ số P/E trượt 12 tháng là 12,3 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 3 năm là 14,6 lần. Chúng tôi tiếp tục duy trì triển vọng tích cực cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới, nhờ vào: (i) tiến triển tích cực trong đàm phán thương mại, (ii) cam kết mạnh mẽ của Chính phủ về cải cách thể chế và mục tiêu tăng trưởng 8%, và (iii) tiến độ nâng hạng thị trường tiếp tục được thúc đẩy. Trong ngắn hạn, nhà đầu tư có thể theo dõi sát kết quả vòng đàm phản thương mại tiếp theo giữa Hoa Kỳ và Việt Nam diễn ra trong tháng 6, sau những tín hiệu tích cực trong vòng đàm phán thứ hai. Tổng Bí thư đã nhấn mạnh các nhiệm vụ trọng tâm xoay quanh 4 Nghị quyết của Bộ Chính trị gồm Nghị quyết số 57, 59, 66 và 68, nhằm trung vào hoàn thiện thể chế pháp lý đồng bộ, tạo đột phá trong khoa học công nghệ, đẩy nhanh hội nhập quốc tế toàn diện và phát triển khu vực kinh tế tư nhân trở thành một động lực quan trọng của nền kinh tế. Về tiến triển trong nâng hạng thị trường, việc triển khai thành công hệ thống giao dịch mới KRX và đơn giản hóa thủ tục mở tài khoản chứng khoán cho nhà đầu tư nước ngoài là những cột mốc quan trọng.