Tin tức và Nhận định

Trong tháng 8, sản xuất tiếp tục ghi nhận đà cải thiện tích cực. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 2.2% so với tháng trước và 8.9% svck. Chỉ số PMI ngành sản xuất duy trì trên ngưỡng mở rộng, đạt 50,4 điểm, dù tốc độ tăng trưởng chậm lại. Xuất khẩu có dấu hiệu tăng trưởng chậm hơn so với những tháng trước, song vẫn giữ được đà tăng 15.4% svck trong tháng 8 và 14.8% svck trong 8T2025. Xuất khẩu điện tử và máy tính xách tay tiếp tục tăng ấn tượng, lần lượt +50.4% svck trong tháng 8 và +43% tính từ đầu năm, bất chấp rủi ro thuế nhập khẩu chất bán dẫn có thể lên tới 100%. Ngược lại, xuất khẩu dệt may giảm 5% svck, có thể do hoạt động nhập hàng sớm (front-loading) trong các tháng trước. Cán cân thương mại đạt thặng dư 3.7 tỷ USD trong tháng 8 và 13.99 tỷ USD từ đầu năm, thấp hơn mức 19 tỷ USD so với năm trước.

Giải ngân đầu tư công duy trì đà tăng mạnh, đạt 70.7 nghìn tỷ đồng trong tháng 8 (+49.2% svck), nâng tổng mức giải ngân lũy kế lên 409 nghìn tỷ đồng, tương đương 46.3% kế hoạch điều chỉnh của Thủ tướng và 49.5% kế hoạch đầu năm. Đáng chú ý, ngày 19/8/2025, Việt Nam kỷ niệm 80 năm Quốc khánh với lễ khởi công và khánh thành 250 dự án trên cả nước, tổng vốn đầu tư 1.28 triệu tỷ đồng tại 34 tỉnh, thành. Vốn FDI giải ngân tăng 8.8% svck, đạt 15.4 tỷ USD trong 8T2025. Vốn FDI đăng ký mới và bổ sung tăng 22.4% YoY, đạt 21.7 tỷ USD, mức cao nhất trong 5 năm. Về đầu tư tư nhân, tăng trưởng tín dụng đạt 11.35% tính đến 26/8, cao hơn nhiều so với 7.3% cùng kỳ năm 2024 và vượt cả mức 10% cùng kỳ năm 2022. Nhằm hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng GDP điều chỉnh 8.3-8.5%, NHNN đã chủ động nới hạn mức tín dụng năm 2025 cho một số tổ chức tín dụng theo nguyên tắc minh bạch, thay vì chờ đề xuất như những năm trước.

Trong tháng 8, các hoạt động quy mô lớn kỷ niệm 80 năm Quốc khánh đã tạo cú hích mạnh cho tiêu dùng hàng hóa, dịch vụ và du lịch. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tháng 8 tăng 10.6% svck; lũy kế 8T2025 tăng 9.4% svck. Trong đó, doanh thu lưu trú, ăn uống tăng 14.7% svck; dịch vụ du lịch tăng 20.3% svck. Tiêu dùng thực lũy kế 8T2025 tăng 7.2% svck.

CPI tháng 8 gần như đi ngang (+0.05% svtt), chủ yếu do chi phí nhà ở tăng (tiền thuê +0.28% svtt điện +1% svtt) và chi tiêu ăn uống ngoài gia đình (+0,2% svtt). Lạm phát toàn phần tăng 2.18% so với đầu năm và 3.24% svck; bình quân 8T2025 ở mức 3.25% svck, vẫn trong mục tiêu 4.0-4.5% svck của Chính phủ. Áp lực lạm phát giảm nhờ giá xăng giảm 0.2% so với tháng tước và giá heo hơi giảm 2.42% svtt, kéo giá thực phẩm giảm 0.06% svtt. Lạm phát cơ bản bình quân giữ ở mức 3.19% svck.

Đồng VND tiếp tục mất giá -0,6% svtt so với USD  trong tháng 8, lũy kế từ đầu năm đã mất giá 3.4%. Ngày 21/8, tỷ giá USD/VND chạm mức thấp kỷ lục 26,433 (gần -1% từ đầu tháng) trước khi NHNN can thiệp bằng bán USD kỳ hạn 180 ngày có thể hủy ngang ở mức 26,550/USD, cao hơn nhẹ so với tỷ giá bán niêm yết 26,512. Cầu đăng ký đạt 1.5 tỷ USD. Động thái này diễn ra đồng thời với bài phát biểu tại Jackson Hole, khi Chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận thị trường lao động đang suy yếu và để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 9. Hành động chủ động của NHNN, cùng tín hiệu “ôn hòa” từ Fed, nhiều khả năng sẽ giúp giảm áp lực ngắn hạn lên VND. Chúng tôi kỳ vọng một phần đà mất giá YTD sẽ được đảo chiều trong Q4/2025. Về thanh khoản, NHNN rút ròng 25.2 nghìn tỷ đồng trong tháng 8, đưa thanh khoản hệ thống còn 182 nghìn tỷ đồng. Lãi suất qua đêm liên ngân hàng giảm từ mức bình quân 5% đầu tháng xuống 2% cuối tháng, phản ánh điều kiện vốn cải thiện; khác với giai đoạn căng thẳng thanh khoản ngắn hạn cuối tháng 6-7.

Trong tháng 8, chỉ số VNIndex duy trì đà tăng mạnh, +11.5% svtt, nâng mức tăng lũy kế YTD lên 32.8%. GTGD bình quân đạt 2.09 tỷ USD/ngày (55 nghìn tỷ đồng), tăng 41.5% svtt và 197% svck. Thanh khoản kỷ lục ghi nhận trong phiên 5/8 với 2.8 tỷ USD. Động lực đến từ (i) môi trường lãi suất thấp, (ii) tăng trưởng tín dụng, đầu tư hạ tầng và nền tảng vĩ mô tích cực, (iii) kỳ vọng nâng hạng thị trường trong tháng 10. Tuy nhiên, NĐTNN đã quay lại bán ròng mạnh trong tháng 8 với tổng giá trị -1.7 tỷ USD (-42.2 nghìn tỷ đồng), nâng mức bán ròng lũy kế YTD lên -2.9 tỷ USD (-73.3 nghìn tỷ đồng), gần bằng mức bán ròng cả năm 2024 (-3.5 tỷ USD). Việc SK Group thoái vốn 12 nghìn tỷ đồng khỏi Vingroup đầu tháng 8 là yếu tố chính. Ngoài ra, FPT và HPG cũng bị bán ròng mạnh (~4.6 nghìn tỷ đồng mỗi mã). Áp lực đến từ (i) chốt lời sau khi VNIndex ghi nhận kết quả vượt trội so với khu vực, (ii) lo ngại rủi ro tỷ giá, (iii) tâm lý thận trọng trước kỳ vọng nâng hạng FTSE.

Hầu hết các nhóm ngành đều ghi nhận mức sinh lời tích cực trong tháng 8, dẫn đầu là ngành Tài chính (+19.2% svtt), Bất động sản (+14.8% svtt) và Năng lượng (+13.9% svtt). Thanh khoản tham gia mạnh vào nhóm ngân hàng và chứng khoán, chiếm 50% GTGD toàn thị trường, dẫn dắt bởi MBB, VPB, SSI, với thông tin về tài sản số và kế hoạch IPO của các CTCK trực thuộc ngân hàng (TCBS, VPBS, VPS). Nhóm bất động sản hút dòng tiền trở lại nhờ cổ phiếu Vingroup sau giai đoạn tích lũy.

Chỉ số VNIndex hiện giao dịch tại mức P/E trượt 12 tháng là 16.3 lần, cao hơn mức bình quân 3 năm (14.6 lần) nhưng vẫn thấp hơn mức bình quân 5 năm (16.7 lần). Do đó, thị trường có thể đối diện điều chỉnh ngắn hạn. Tuy nhiên, chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm tích cực cho TTCK Việt Nam đối với thời gian còn lại trong năm, nhờ (i) khả năng Fed hạ lãi suất vào tháng 9, (ii) hoạt động kinh tế nội địa vững chắc, (iii) triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp nửa cuối năm 2025.