Tin tức và Nhận định

GDP tăng 7,4% svck trong quý 3/2024, tăng tốc từ mức 6,4% trong nửa đầu năm bất chấp ảnh hưởng của siêu bão Yagi trong tháng chín. Tốc độ tăng trưởng cải thiện chủ yếu được thúc đẩy bởi sự sôi động hơn trong cả khu vực công nghiệp & xây dựng (+9,1% svck) lẫn khu vực dịch vụ (+7,5% svck). Tính trong chín tháng đầu năm 2024, tăng trưởng GDP đạt 6,8% svck, cao hơn hầu hết các dự báo theo quan sát của chúng tôi. Về mặt sử dụng GDP, tích lũy tài sản tăng 7,1% svck trong quý và thặng dư thương mại đóng góp 1,2 điểm phần trăm vào tổng mức tăng trưởng chung. Với kỳ vọng hoạt động sản xuất sẽ giữ vững động lực tích cực, hoạt động đầu tư gia tăng, và tiêu dùng tiếp tục hồi phục, chúng tôi giữ quan điểm tích cực với triển vọng nền kinh tế Việt Nam trong quý bốn và dự báo tăng trưởng GDP sẽ kết thúc năm trong khoảng 6,5-7,0% svck.

Lĩnh vực sản xuất tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, với chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 10,0% YoY trong quý 3/2024, được thúc đẩy bởi hoạt động xuất khẩu mạnh mẽ (+15,8% svck trong Q3/2024 so với -1,2% svck trong Q3/2023). Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) cũng là một điểm sáng trong tháng chín và quý ba nói chung, với vốn đầu tư FDI thực hiện trong chín tháng đầu năm đạt 17,3 tỷ USD (+8,9% svck). Ở mặt khác, PMI sản xuất giảm mạnh về mức 47,3 do ảnh hưởng của bão Yagi, đánh dấu mức giảm đầu tiên sau năm tháng liên tiếp duy trì trên ngưỡng 50 điểm. Chỉ số đơn đặt hàng mới giảm đáng kể về 45,9 nhưng chỉ số đơn đặt hàng xuất khẩu giảm ít hơn chỉ về mức 49,7, cho thấy nhu cầu hàng hóa của nước ngoài vẫn cao. Quan trọng hơn, chỉ số việc làm vẫn duy trì ở mức tốt 50,4, cho thấy sự tự tin của các doanh nghiệp sản xuất vào triển vọng kinh doanh trong thời gian tới. Chúng tôi cho rằng ảnh hưởng của bão Yagi chỉ là tạm thời và hoạt động sản xuất của Việt Nam sẽ nhanh chóng hồi phục trong quý cuối cùng của năm để đáp ứng nhu cầu lớn từ mùa nghỉ lễ.

Tiêu dùng vẫn chưa cải thiện nhiều trong tháng chín, với tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 7,6% svck trong tháng chín, giảm so với mức tăng 7,9% trong tháng tám. Tính trong chín tháng đầu năm, tổng mức bán lẻ tăng 8,8% svck, vẫn thấp hơn mức tăng trưởng trước COVID ở khoảng 10-12%. Khả năng cao siêu bão Yagi đã gây ra những ảnh hưởng tiêu cực nhất định đến hoạt động tiêu dùng trong tháng chín với việc nhiều cửa hàng phải đóng cửa và lượng khách du lịch cũng suy giảm ở khu vực miền Bắc. Tuy vậy, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng tăng trưởng tốt ở các mảng sản xuất, thường mại, và đầu tư sẽ dần lan tỏa giúp cải thiện thu nhập và chi tiêu của người tiêu dùng. CPI tăng 0,29% trong tháng chín so với tháng trước, chủ yếu do giá nhóm hàng ăn và dịch vụ ăn uống tăng 0,92% svtt và được bù đắp một phần bởi giá nhóm giao thông giảm 2,77% svtt. Tuy nhiên, nếu so với cùng kỳ, CPI chỉ tăng 2,63% trong tháng chín, giảm đáng kể so với mức tăng 3,46% svck trong tháng tám. Trung bình chín tháng đầu năm, lạm phát đạt mức 3,88% svck, vẫn nằm trong mục tiêu của Chính phủ kiểm soát lạm phát cả năm ở mức 4,0 – 4,5% svck.

Tiền Đồng tiếp tục tăng giá so với đồng USD trong tháng 9 giữa bối cảnh FED có đợt cắt giảm lãi suất điều hành đầu tiên với mức cắt 50 điểm cơ bản, giúp thu hẹp khoảng cách giữa lãi suất tiền USD và tiền Đồng. Tỷ giá USD/VNĐ giảm xấp xỉ 1,2% so với tháng trước xuống mức 24.568VNĐ/USD. Với sự ổn định trên thị trường ngoại hối, Ngân hàng Nhà nước đã có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất OMO xuống mức 4,00% và tiếp tục bơm thêm thanh khoản vào hệ thống ngân hàng thông qua nghiệp vụ thị trường mở (NHNN đã dừng phát hành tín phiếu trong tháng chín). Nhìn chung, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực nhưng thận trọng đối với tỷ giá từ đây đến cuối năm dựa trên (i) FED tiếp tục cắt giảm lãi suất điều hành, (ii) nguồn USD ổn định từ dòng vốn FDI và hoạt động thương mại.

Tháng chín ghi nhận nhiều biến động trên thị trường chứng khoán, với chỉ số VN-Index điều chỉnh từ ngưỡng kháng cự 1.280-1.300 điểm về mức thấp nhất 1.239 điểm trong nửa đầu tháng do (i) tâm lý tiêu cực khi thị trường Mỹ giảm mạnh với những quan ngại được dấy lên về tăng trưởng, (ii) thị trường chưa thể đo lường ảnh hưởng của siêu bão Yagi, và (iii) hoạt động chốt lời diễn ra trong thanh khoản thấp. Tuy nhiên, VN-Index đã nhanh chóng tăng mạnh trở lại trong nửa cuối tháng lên mức 1.288 điểm (+0,3% svtt) nhờ một loạt yếu tố tích cực, bao gồm (i) FED cắt giảm lãi suất điều hành 50 điểm, bắt đầu một chu kỳ nới lỏng mới, (ii) thông tư về non-prefunding cho nhà đầu tư tổ chức nước ngoài được Bộ Tài chính thông qua, mở đường cho khả năng FTSE nâng hang thị trường trong năm sau, (iiI) Trung Quốc đưa ra nhiều gói hỗ trợ kinh tế mới. Nếu không tính đến khoản thoái 5% vốn ở VIB của Commonwealth Bank of Australia trị giá 107 triệu USD, khối ngoại đã mua ròng gần 20 triệu USD trong tháng chín. Giá trị giao dịch trung bình chỉ đạt 720 triệu USD trong tháng chín nhưng đã cho thấy dấu hiệu cải thiện rõ rệt về cuối tháng với thanh khoản trong một số phiên giao dịch vượt mốc 1 tỷ USD.

Diễn biến cổ phiếu theo nhóm ngành ghi nhận sự trái chiều trong tháng chín với nhóm cổ phiếu Tài chính và Nguyên vật liệu đạt tăng trưởng dương trong khi các nhóm Tiêu dùng, Tiện ích, và Năng lượng có diễn biến khá tiêu cực. Ở nhóm Tài chính, hai ngành Ngân hàng và Dịch vụ chứng khoán được mua ròng mạnh mẽ bởi khối ngoại, với các mã SSI, TCB, TPB, CTG, HCM, và NAB ở trong top 10 mua ròng. Ở nhóm Nguyên vật liệu, cổ phiếu các doanh nghiệp sản xuất thép như HPG và HSG ghi nhận mức tăng khá nhờ thông tin tích cực về các gói hỗ trợ kinh tế mới đến từ Trung Quốc. Hiện tại, chỉ số VN-Index đang được giao dịch ở mức P/E 15,8 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình trong 4 năm là 17,3 lần. Với triển vọng kinh tế & lợi nhuận doanh nghiệp tích cực trong phần còn lại của 2024 và trong 2025 cũng như sự cải thiện về thanh khoản và tâm lý nhà đầu tư trong và ngoài nước, chúng tôi kỳ vọng VN-Index sẽ có thể vượt ngưỡng kháng cự mạnh 1.300 một cách dứt khoát trong tháng mười với tiềm năng tăng giá hơn nữa trong các tháng tiếp theo.